假如以7.05美元的價格建立一手0703的天然氣多單，然後再以5.05美元的價格建立一手0704的空單，這就形成了一個典型的肩頭套利組合，中間2.0美元的差價即爲這個頭寸的盈利所在。{
如果這個差價一直保持並擴大的話，這個肩頭套利組合就會持續地盈利下去。而一旦肩頭套利頭寸組合間的價差縮小的話，這個組合就出現了虧損。
這種組合間的價差縮小導致虧損還不是最差的情況。最嚴重的是，在價差縮小的情況下，兩個月份的合約也出現虧損，這種情況就讓整個頭寸面臨崩潰的危險。
比如說0703的合約價格降低到了6.50美元，0704合約的價格降低到4.90美元，兩者的價差縮小到1.6美元。在這種情況下，雖然兩個月份的合約盈虧不一，從整體來說，這個組合在價差方面損失4000美元，但事實並不是這樣。
首先，三月份的合約價格下跌，每張合約虧損5500美元，爲了維持頭寸，這部分的虧損是需要用現金補上的。另外，雖然0704合約有盈利，但在沒有平掉之前，這部分的資金是不可能落袋爲安的。所以，事實上這份投資組合的虧損是9500美元。
更爲糟糕的是，如果0704的合約價格上升到5.25美元，兩份合約間的價差縮小到1.25美元，除去差價部分的7500美元的損失外。0704的合約也損失了2000美元，這三者加在一起，損失將達到驚人的15000美元，和之前套利所得到的20000美元的盈利已經不遑多讓了。
如果單單是一份合約，及時地在市場上平掉也就算了，因爲流動性足夠。而如果是天量的頭寸，想要一時半會平掉基本上就不太可能了，尤其是在消息走漏的情況下，市場上到處都是覬覦的人，在這種情況下想要順利平倉更是千難萬難了。
現在。不凋花基金遇到的就是這樣的情況。這也是爲什麼即便做了對衝之後，損失會急速擴大的原因。
“我們現在應該怎麼辦？”
此時走到鍾石面前，目光灼灼地盯着對方看，等待着鍾石給出一個明確的答覆。
目前擺在團隊面前的有兩條路。第一條自然是繼續攻擊。等着對方的虧損越來越嚴重；第二條路則是趁機平倉。因爲他們手頭上有足夠的籌碼，正好在對方窮途末路之時將盈利落袋爲安，不過這樣一來。恐怕會放了對方一條生路。
是傾向於後者的，因爲對他和他的團隊來說，目前的盈利已經足夠讓他們滿意了，甚至超過了他們在雷門兄弟巔峰時期的盈利額，而在12%的分成情況下，他們至少能夠拿到超過1億美元的分成，這些資金足夠讓他啓動自己的對衝基金了。
不過他摸不準鍾石的心思，即便是整個不凋花基金崩盤，恐怕都不會被這個年輕人看在眼裡吧，暗暗地想到。
“繼續看，不用急着平倉。”
果不其然，在皺眉深思了片刻後，鍾石就給出了否定的意見，默默地點點頭，不過下一刻鐘石的解釋就讓他頓時有一種茅塞頓開的感覺，“不要忘記了，這次覬覦不凋花的人可不止我們，甚至我懷疑他們有一個聯盟。這一次陰差陽錯之下我們獲得了比較大的頭寸，只能說是運氣。你應該注意到，前兩天《紐約日報》上的報道，不凋花基金出賣資產組合的協議並沒有達成，這其中到底發生了什麼我們並不清楚，但可以肯定的是肯定有人在背後搞鬼。所以，我們現在如果平倉的話，或許會打亂他們的全盤計劃，到時候最好的結果是他們強硬地吃下我們平倉的頭寸，繼續做空不凋花，最壞的嘛……”
鍾石沒有接着說下去，轉而嘿嘿地冷笑，很顯然預示着後面恐怕會出現誰都不願意看到的情況。
聽到鍾石這番抽絲剝繭般的分析後，倏然而驚，他這時才察覺到，自己竟然一時被利益衝昏了頭腦，竟然沒有想到背後還有別人在作祟，當下臉就漲了個通紅，吶吶了半天，卻是一句話也說不出來。
“你也不用太放在心上，畢竟這件事太過於複雜，誰都沒有辦法完全掌控局面。”將的窘態盡收眼底，鍾石略一細想，就將他的心思猜了個七七八八，柔聲安撫道，“現在我們所要做的就是等，看看對方到底是個什麼心思。不過話說回來，就算我們現在什麼都不做，還是有大把的盈利落到口袋裡，不是嗎？”
聽到鍾石的話，所有人都笑了。
……
“他們出手了嗎？”
在射手座基金的交易室內，此時正是一副熱火朝天的忙碌場景。對於天然氣市場的異常波動，射手座的交易員最爲敏感，他們很清楚發生了什麼，自己應該怎麼做，因此從早盤開始，他們就成爲市場上攻擊不凋花頭寸的最活躍的力量。
儘管收益頗豐，但約翰.阿諾德的臉上看不到絲毫的笑容，他很清楚目前還存在衆多的變數，儘管自己和同盟在暗中做了一些手腳，破壞了不凋花基金最大可能的求援，但這並不能排除還會有意外的情況發生。
至於那兩名“分析師”，早就在第一時間被他送去了加勒比海，在那裡他們將享受一整個秋季的陽光。
在將不凋花基金的後路切斷之後，目前剩下的問題當中，只有一個讓阿諾德認爲是具有最大威脅的，即的頭寸會不會在這個時候選擇平倉。儘管他認定沒有誰在這個時候選擇平倉收手，但多年的經驗告訴他。小概率的事情並不代表不發生。
“沒有，老闆，看來他們和我們想到一起了！”
康雷德.戈爾仔細觀察了一番盤面，最後篤定地說道，“不凋花的頭寸已經崩潰了，此時正是乘勝追擊的好時機，任誰都不會選擇在這個時候平倉。放心吧，老闆，相信他們會做出明智的選擇的。”
“不！不！”阿諾德連連搖頭不止，說道。“我總有一種預感。不凋花基金會度過這次危機，不過既然對方在這個時候不平倉的話，想來不到具體心理價位他們也不會選擇平倉了。但如果不是他們的話，具體是誰我也說不清楚。天吶。這種感覺實在是讓我感到不舒服。該死的，到底會發生什麼？”
聽到阿諾德這麼說，康雷德眉頭也高高鎖起。儘管他基本上也等同於什麼都不知道，但不妨礙此時他做出苦苦思索的表情，在老闆面前表示出一副好員工的姿態。
……
“該死的，現在情況怎麼樣了？”
在痛苦地做出平倉決定之後，尼克就知道，這裸地向市場認輸的行爲必然會導致整個頭寸的崩潰，但他別無選擇，追債的電話一個接着一個，簡直讓他分身乏術，連看盤的時間都沒有。
好不容易將那些追討資金的客戶一一說服之後，此時已經距離上午收盤沒多少時間了，儘管已經做好了足夠的心理準備，但聽到虧損的具體數字之後，尼克的臉色還是不由自主地陰沉了下來。
“34億美元，這是目前的虧損額度！”邦德.亨特搖搖頭，輕描淡寫地說出一個數字。此時的他已經徹底麻木了，看到一堆堆數字噌噌地上漲，他的心情從之前的懊惱、後悔、震驚、駭然徹底變成了麻木無感，說出“34億美元”的時候，他連苦笑的表情都做不出來了。
尼克的嘴角急速抽搐，這個數字實在是讓他太過震驚，以至於嘴脣抖索了半晌，一句話都說不出來。好不容易將自己的情緒平復下來，他苦澀地接着問道：“平掉了多少？”
“不多，基本上市場的大機構都沒有現身，還在等着繼續崩潰下去，目前只有3000手左右，所有月份。”亨特總算有了一點表情，在露出一個自嘲的笑容後，他又恨恨地說道，“一個上午，三月和四月的頭寸價差被他們活活地打下去了1美元之多，這樣他們還不滿足，真是太貪婪了。”
事實上雖然不凋花基金的頭寸還沒有爆倉，但也只是一步之遙。但是不管是經紀商還是交易所，都對他們的頭寸感到很棘手，因爲數目實在是太多了，佔據到nymex全部未平倉頭寸的40%之多，如果此時強行平倉的話，恐怕所有月份的合約都要發生雪崩式的下跌，這絕對不是他們想看到的。
“說到貪婪，你和他們也相差不到哪裡去！”
大有深意地看了亨特一眼之後，尼克轉身朝着自己的辦公室走去，他隱隱聽到自己辦公室內的電話又一次響起，在想到又得絞盡腦汁地向對方做出各種保證和解釋之後，他的腦袋又開始疼痛起來。
“你的貪婪絲毫不弱於我！”望着尼克遠去的背影，亨特不甘示弱地反擊道。不過下一刻，他突然覺得這種口角根本毫無意義，當下長嘆一口氣，強打起精神，再次指揮交易員們該怎麼平倉。
或許，這是現在他唯一能夠做的事情了。
“什麼，有人想要買我們的頭寸，這怎麼可能？”
尼克回到辦公室，麻木地接起電話，結果對方說的第一句話就讓他震驚萬分，以至於根本沒有來得及細想，這個消息到底是真是假。
如今的他，只要抓到一根稻草，不管是否能夠救命，都會死死地抓住。但就算是這樣，在聽到有人有意向購買不凋花基金的頭寸時，他也感到莫名地震驚。
“什麼，是他？”在強自鎮定下心神之後，尼克開始仔細地聽着話筒對方的述說，臉色隨之開始變幻不定起來。足足過了五分鐘之後，他的眉梢眼角處才逐漸地緩和起來，長出一口氣後，淡淡地對着話筒另一邊說道：“那好，先讓他派人過來談吧，現在恐怕也只能這樣了。”
掛掉電話之後，他又怔怔地想了好一會兒，突然想到一件事情，當下立刻奪門而出，衝着交易大廳高喊道：“情況有變，暫時先不要平倉！”
而已經結束了上午交易的交易員們，此時正三三兩兩地朝着外面走去，用餐的時刻到了。對於上午的交易，他們全部都是一副垂頭喪氣的模樣，明知道虧損仍然要繼續下去的滋味實在是太不好受了。但在聽到尼克的大吼之後，大部分交易員均是愕然擡頭，不解地看着自己的老闆，心中更是浮升出各種念頭。
ps：ps：根據公開數據，我發現怎麼計算，都不符合事實的情況。當然，我不是懷疑報道的不實，但問題在於我沒理解透，所以只好磨磨蹭蹭地停更了，實在對不住大家。順便感謝書友140829195857889投來月票！