“這正好是日本解決通貨緊縮的好時機，怪不得他們敢這麼做空國債期貨呢！”看完了從香港傳過來的研究報告，鍾石情不自禁地感嘆道。
原來從九十年代開始，日本股市崩潰，但是由於先前爲了刺激經濟而維持的低利率政策造成流動性氾濫，說白了就是市面上流通的錢太多，但是由於經濟不振，這些錢就成了大麻煩。因此日本央行開始價高利率，從市場上回收貨幣，只是其中的力度很難把握，一個不小心就變成了如今通貨緊縮的地步。
通貨緊縮，跟通貨膨脹是兩個概念，簡而言之就是市面上可供流通的錢少了，按照經濟發展規律來說，是寧願有點通貨膨脹，也要極力避免通貨緊縮，因此這個時候就需要開閘放水，釋放流動性。
日本財團大舉進攻美國甚至是歐洲市場的債券，肯定是看到甚至是得到日本央行降息的暗示，這個時候即便是由於連鎖反應帶來日本債券市場收益率的上升，但是隻要日本央行出來說幾句話，又或者說做出反向的操作，例如在債券市場進行逆回購，很容易就打消市場上的反向預期。
“果然是一環扣着一環，順應了天時地利人和，看來日本方面是有高人吶！”鍾石從頭到尾地想了一番，由衷地讚歎道。
他不知道的是，這可是日本券商的那些經濟學家和策略師們共同制定的，在經歷了90年日經指數兩次大規模的崩盤後，日本方面開始重視起金融戰爭來，緩過氣來的日本券商開始大張旗鼓地招攬人才，相互之間經常交換一些對國際市場特別是美國市場的看法。只是他們並不知道，這一切都是爲了未來的某個時候和美國打經濟戰。
如今機會從天而降，磨刀霍霍已久的日本人亮出了殺招！
果不其然，在收盤後公佈的持倉情況中，日本的野村證券、大和證券、日興證券等大券商席位上的債指空單出現大幅度的增長。那些有日本財團控股的券商席位也有不同程度的空單增持。與此同時，美國本土投行、經紀商席位上的多單也出現鉅額增持。
而另外一個戰場，即債券市場，也在盤中出現了不同程度的價格波動，成交量均創下最近一個月來的新高。分析師們對這種現象的解釋是：市場目前對通貨膨脹的預期已經達到了空前的地步，加上一些金融機構因爲投資日元虧損導致維持頭寸困難。因此出現的拋售債券組合來維持保證金的情況，尤以先期在日元市場上下了重注的對衝基金爲主，投資者應當注意目前的系統性風險，建議持幣觀望，謹慎進場。
……
2月21日，距離美日談判破裂一個星期。歐洲債券市場的情況持續惡化，德國十年期的債券收益上升了14個基點，意大利上升了23個基點，而在西班牙則上升了33個基點。
“鍾生，咱們這一個星期賺了總共接近兩億美元的利潤，這整個歐洲像瘋了一眼，到處都在拋售債券。即便是3A級別的政府公債，也不知道這是怎麼了？”交易室內，晚間操作的交易員們喜笑顏開地對着鍾石說道，這段時間他們持續做空歐洲各國的債券期貨市場，獲取的利潤已經超過了他們投入的本金。
3A級別的債券是信用級別最高的債券，基本上沒有違約的風險，投資這種債券基本上就是無風險投資，但是現在在歐洲基本面良好的情況下，連這種債券的收益率也開始大幅飆升，讓這些浸淫在債券市場多年的老手們也看不出所以然來。
鍾石嘿嘿一笑。隨即半開玩笑半認真地說道：“如果我是你，在經歷了加息和日元虧損的情況下，會怎麼做？”
其中一個機靈的交易員立刻回答道：“當然是收縮利率期貨方面的頭寸，又或者乾脆直接清掉所有的債券頭寸。”
“就是這個道理！”鍾石拍手讚許道：“要是某個基金在美國債券市場上的頭寸很大，這次虧損了很多。那麼他們就必須縮減歐洲債券市場的頭寸，甚至是撤離歐洲，這就是最近爲什麼歐洲債券市場反向大跌的原因。”
衆人給他這麼一說，這才明白過來爲什麼最近歐洲市場反向波動的原因。當然，這只是其中一方面的原因，更爲重要的是，日本財團的進場使得這些原本就有些惶惶不可終日的對衝基金們感受到更大的壓力，這纔不管歐洲降息的事實而撤退。
“持續做空，同時加大頭寸，最少也要持有六成以上的倉位，我想經紀人方面也說不出什麼來，畢竟咱們的賬戶還是在盈利。到了三月份就開始減少頭寸，到那個時候我再重新估算一下情況，怎麼樣，能做到嗎？”鍾石見他們明白了，又開始佈置起操作的策略來。
“好的！”交易員們紛紛開口答應，接着和鍾石告別回去休息，留在早晨和鍾石講述行情已經成了他們這段時間的慣例。
等到操作美國債券的交易員們上班後，路易斯跟着鍾石走進會議室，拿着一份華爾街日報給鍾石看，趁着這個時機給鍾石講述道：“日本方面宣佈減持五十億美元的美國國債，今天的開盤看來收益率又要上升了。”
五十億美元？鍾石皺了一下眉頭，相比於美國的經濟總量，這點錢根本就是九牛一毛，即便是相對於整個債券市場來說，也不過是毛毛雨。
美國的資本市場發達，除了國債市場，還有企業債市場，光是債券種類以付息方式的就可以分爲分割利息債、分割本金債、反分割利息債、反分割本金債，除此之外還有品種繁多的衍生品工具，光是國債市場就有數千億美元之多，就別說規模更爲龐大的企業債市場了。
“看來日本人也意識到債券市場的風險了，雖然這一次減持的規模不算多，但是這可能是一個信號，未來一段時間還有可能減持。”路易斯絮絮叨叨地說了半天，最後下了結論。
“你說的不錯，但又不完全對。”鍾石點了點頭，接着他的話繼續說道：“你有沒有想過，日本人出售了這筆債券後的資金去向呢？”
“兌換成日元啊……不對！”路易斯脫口而出道，可隨即就發覺不對勁，現在日元兌換美元的匯率正處於一個歷史高點，要是在這個時候將這筆資金兌換成日元，傻子都不願意。“既然連債券都不願意冒險，那麼只能存在銀行裡吃利息了！”
“不錯！”鍾石衝着路易斯豎起了大拇指，“最近美國有明顯通貨膨脹的趨勢，因此美聯儲才宣佈加息。雖然短期利率不能和長期利率相比，但是安全無風險啊，這纔是外匯管理的第一要義。但是你想過沒有，這筆錢通過乘數效應放大後，又增加了市場上的流動性，還不是照樣給美國的經濟增加通脹的預期？”
所謂的乘數效應，是指貨幣在流通體系中通過不斷存放之後放大的效應。舉個例子，在存款準備金率10%的前提下，向某銀行存入100元，銀行在繳納10元的保證金後將90元放貸出去，然後這90元又流通到銀行裡，在付出9元保證金後再次流通出去……如此反覆，最終在市場上形成了1000元的流動性。
路易斯悚然而驚，這才意識到日本出售國債的危害性，他不由地擔心道：“如果是這樣，那麼未來債券市場上收益率上升，債券價格下跌，這些人出售債券而導致市場上的錢越來越多，豈不是美聯儲的加息就白加了？”
“不！”鍾石斬釘截鐵地說道：“要都是這樣，那麼對經濟的宏觀調控就別提了，你要知道美聯儲可有幾百種手段解決這種問題。加息可是最溫柔的一種手段，別的不說，就說提高準備保證金率一個點，就能從市場上回籠幾千億美元的資金，足以抵消這種乘數效應帶來的損失。”
頓了頓之後，鍾石接着說道：“當然了，存款準備金率影響太大，在一般情況下美聯儲是不會輕易動用的，最終的情況還是通過不斷地加息來解決這個問題。他們只要在債券市場上進行逆回購，就能回籠幾十億、上百億的資金，足以抵消由於日本拋售國債帶來的影響。”
“哪要是日本繼續減持美國國債呢！”路易斯追問道。
“你可別忘了，日本爲什麼會持有那麼多的美國國債？要是一天美日雙方的貿易逆差沒有改變，日本就不得不持有這麼多的美國國債，否則日元就要大幅升值。其實最終的目標就是讓美國的汽車配件進入日本汽車行業，同時開放其他市場等。”鍾石連聲冷笑，將雙方博弈的過程和最終目的赤裸裸地暴露出來。
“那咱們……”
“當然是加大做空了，我們這是有恃無恐，日本人頂在前頭呢！”鍾石摸了摸下巴，不無得意地說道。